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棉价波动 企业如何利用套保

2011/07/07

   编者按:  2010年到2011年,全球棉花价格大起大落,从最低的每吨16000元一直上涨到了每吨34000元,之后棉花价格快速回落到了每吨24000元左右。棉花价格的大幅波动,超出了绝大多数棉花、棉纺织、坯布、服装企业的预期,给生产经营造成了较大的困扰。

    对于下游纺织服装企业来说,经过了一轮牛市以后,棉花价格的波动性大大增强,市场存在非常大的不确定性。从这个意义上说,企业进行套期保值已非常必要。

    正确分析棉价走势

    在进行具体的案例分析前,我们需要对2011年下半年到2012年上半年的棉花价格进行分析。

    首先,要找一个价格最底线。今年4月,国家出台了每吨19800元的临时收储价,也就是说,如果某段时间棉花价格每吨下跌到了19800元以上,国家将敞开国库收购。因此,极端情况下,期货价格、现货价格即使跌破了19800元/吨,也是非常短暂的,会很快回到19800元上方。考虑到市场有同样的心理预期, 未来棉花的合理底线预计在每吨22000元左右。

    其次,要再找出价格的上线。棉花价格的上线较下线要难以估计。但我们知道,棉花供求状况刚刚经历了三年的短缺周期,按照“好三年,孬三年”的棉花行业周期,从2011年开始之后的三年,棉花价格超过34000元历史高点的可能性极小。若考虑到市场有相同的心理预期,价格每次向上涨,都会迎来更多的抛售,所以我们预期棉花价格的上线在每吨30000元左右。

    由此,我们为未来棉花价格划定了一个价格区间,即每吨22000元到30000元。美国农业部公布的供需报告来看,也支持这样一个震荡区间的判断。

    根据6月份的美国棉花供需报告,预计2011/2012年度,中国和印度产量分别为718.5万吨和587.9万吨,美棉产量370.1万吨,中国和印度产量增加,美国产量可能减少,全球库存消费比预计为40.57%。这说明全球棉花供求紧张状况将有所缓和,但仍处于50%平衡线以下,供求处于紧平衡的状况。

    需要注意的是,我们分析得出的是理论价格区间,也是一个范围较宽的价格区间,企业在进行套期保值操作过程中,需要结合自身情况,测算合理的套期保值进出场点。

    企业应如何买入套保

    棉纺行业是中国经济的支柱产业,也是参与国际竞争最早,市场竞争最为激烈的行业。由于其客户可以在全球范围内自由选择供应商,定价权已然由卖方市场转向买方市场,棉纺产品的价格完全由市场决定。

    在现有的市场条件下,一部分纺织企业摸索出利用期货市场市场采购成本控制的操作模式。即在期现货价格处于低位时,企业按照生产计划中所需用量,买入同等数量期货合约,先期采购以锁定低成本原材料的操作手法。

    某棉花下游企业,需要在9月份前后买入200吨棉花作为原料,用于生产。由于棉花价格波动较大,企业担心未来三个月价格上涨,从而提高原料的采购成本。因此,需要通过期货市场采取买入仓单和买入保值,实现锁定采购价,控制企业成本。

    资金方面,为了防范涨跌停等极端事件,一旦出现的话,我们建议企业将占用的保证金大致控制在总资金的1/3以内。合约建议选择1201合约。未来企业购进现货是在9月份前后,到时1109合约临近交割,流动性较低,不利于企业平仓操作。当前1201合约成为主力合约,买入和卖出时比较安全。

    企业在计划买进原料棉花时,在期货市场上增加相应的多头头寸;当企业完成在现货市场的采购时,需要将手中相应数量的期货头寸进行平仓了结,保证期货市场和现货市场头寸在数量上的一致性,这就需要期货部门与销售部门进行及时的沟通。

    假设企业在6月份,逢棉花价格下跌时建立买入套期保值头寸,需要套期保值总量为200吨,对应棉花期货为40手,建仓的平均价格为每吨24500元。为了考虑到避免期货市场涨跌停板等剧烈波动的风险,仓位控制在1/3。

    如果三个月棉花价格上涨到每吨26500元,在没有进行买入套期保值的情况下,企业购入200吨棉花的现货成本为26500×200=530万元。如果按上述方式进行买入套期保值,则期货头寸盈利2000×200=40万元,扣除资金成本3.5万元,实际盈利36.5万元。企业实际原料采购成本为483.5万元,较不做套期保值节约了36.5万元。

    如果三个月后棉花下跌到了每吨22500元,买入套期保值期货头寸面临亏损,亏损金额为2000×200=40万元,加上资金成本3.5万元,总计亏损43.5万元。但由于企业可以在现货市场上以22500元购入现货,现货市场的节约部分与期货市场的亏损部分盈亏相抵,主要的损失为资金成本,即3.5万元。

    综上,我们看到,企业在进行了套期保值以后,以较小的资金成本,规避了未来价格大幅上涨的风险,可以实现企业的稳定经营。